投资者网络的蔡骏编辑吴越2021年，在反复爆发后，疫苗成为医疗行业的新趋势。以新冠肺炎的疫苗为例。截至今年4月15日，已有7种疫苗获准上市或紧急使用。从业绩来看，2021年新冠肺炎疫苗相关上市公司业绩...
投资者网络的蔡骏
编辑吴越
2021年，在反复爆发后，疫苗成为医疗行业的新趋势。
以新冠肺炎的疫苗为例。截至今年4月15日，已有7种疫苗获准上市或紧急使用。从业绩来看，2021年新冠肺炎疫苗相关上市公司业绩呈现爆发式增长。但由于国内接种率较高，海外成为上市公司的增长点。
纵观整个疫苗行业，几家欢乐几家愁。但在行业风云变幻的情况下，国产疫苗的崛起已经成为趋势，会经历打破进口垄断、成为大单品、与众多国产疫苗竞争等多个阶段。
以呼吸道领域为例，屈臣氏生物较早上市13价肺炎疫苗，打破了该领域进口疫苗的垄断，成为大品种，支撑了企业的业绩。同时，康泰生物(300601。SZ)今年也上市了同样的国产疫苗，业绩也大幅上涨。
宫颈癌是中国妇女的第二大肿瘤疾病，因此相应的人乳头瘤病毒有着巨大的市场。此前这一领域以进口疫苗为主，后来万泰生物(603392。SH)上市二价HPV疫苗，成为国产大品种。接下来会诞生九价HPV疫苗或者国产品种。
新冠肺炎疫苗的三种技术途径
据东冠证券统计，截至今年4月15日，已有7支新冠肺炎疫苗获批上市或应急使用。涉及的上市公司包括康希诺、志飞生物(300122。SZ)、康泰生物、科兴生物(SVA。NZDQ)等。
新冠肺炎疫苗获准在中国有条件上市/紧急使用
从技术角度来说，有五种新冠肺炎疫苗是灭活的，康奇诺是腺病毒载体，志飞生物是重组蛋白。一方面，国内新冠肺炎疫苗市场接近饱和:东兴证券曾在一份研报中判断，中国将在2021年底实现新冠肺炎60%的疫苗接种率，2022年3月实现80%的疫苗接种率。另一方面，上市公司在国内市场饱和之前将目光投向海外市场。
2021年，科兴生物实现营业收入193.75亿美元，净利润84.6亿美元(约合人民币560亿元)，同比分别增长3691.6%和8008.5%。对此，科兴生物表示，收入增长主要来自新冠肺炎疫苗，这些疫苗销往海外。2021年，科兴生物灭活疫苗出口收入84.74亿美元(约合559.96亿元人民币)，占总收入的43.74%；国内收入109.01亿美元(约合728.9亿人民币)，占总收入的56.26%。
2021年，研发腺病毒载体疫苗的康赛诺实现营业收入43亿元，同比增长17174.82%。归属于上市公司股东的净利润19.1亿元，首次实现盈利。其中，康赛诺海外收入达30.57亿元，占营业收入的71.1%，主要向墨、巴供应新冠肺炎疫苗。
值得注意的是，康泰生物2021年有两个新冠肺炎疫苗获批，但属于不同的技术路径。同年5月，该公司新冠肺炎灭活疫苗获准在国内紧急使用；同年10月，该公司的新冠肺炎腺病毒载体疫苗获准在印尼紧急使用。其中，新冠肺炎腺病毒载体疫苗由康泰生物从阿斯利康引进。
虽然康泰生物没有透露疫苗在新冠肺炎的具体销售情况，但它表示，产品销量的增加是由新冠肺炎的疫苗引起的。2021年，康泰生物产品销量同比增长280.53%，营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别达到36.5亿元和12.63亿元，同比增长61.51%和86.01%。
从灭活到腺病毒载体，国产重组蛋白技术路径终于在今年补上。今年3月，志飞生物宣布其重组新冠肺炎蛋白疫苗有条件获准上市注册。该疫苗由子公司安徽智飞龙马可生物制药有限公司研发，是中国首个重组蛋白疫苗。
虽然新冠肺炎的疫苗在中国已经接近饱和，但仍有多家上市公司参与研发，其中，2020年，西藏制药宣布与俄罗斯人用疫苗公司就Sputnik-V疫苗(新冠肺炎腺病毒疫苗)进行合作，公司通过分期支付900万美元获得了该疫苗在中国的商业化权利。2021年，西藏药业在年报中披露，该疫苗由AD26-S和AD5-S两部分组成，且“疫苗生产线建设已完成，生产线相关认证尚未完成”。
对此，西藏制药向投资者网表示:“我公司与俄罗斯合作的Sputnik-V疫苗由AD26-S和Ad5-S两部分组成，AD26-S已通过俄罗斯相关机构的验证，双方正在沟通协调Ad5-S的技术标准”，根据我公司与俄罗斯HV公司的合作安排，第一步为生产转售，第二步为国内。技术转让和早期RD及生产工作委托给近似生物；如果后续国内临床试验开始，将由我司和近似生物共同完成。目前，该疫苗尚未启动国内注册相关工作”。这个房间的金丝生物是一个自然人和重庆智睿投资有限公司各持股50%。其中，志飞生物持有重庆智睿投资有限公司10%的股份
流感疫苗销量普遍下降。
新冠肺炎的疫苗实力，如蝴蝶扇动翅膀，在疫苗行业引起波澜。
其中，受影响最大的是流感疫苗。上市公司如百科生物、华兰疫苗(301207。SZ)和沃森生物都销售流感疫苗产品。但新冠肺炎疫苗优先接种对流感疫苗造成了一定压力，如接种医生的工作精力保障、接种终端冷库的储存配送等，因此相关企业业绩下滑明显。
今年一季度，百科生物营业收入1.38亿元，同比下降44.27%，解释为“受新冠肺炎疫情影响，水痘疫苗销量下降”。资料显示，水痘疫苗和鼻喷流感疫苗是Bactroche的主要产品。
其实这是2021年冲击的延续。去年，百科生物营业收入12.02亿元，同比下降16.6%。对此，百科生物认为流感疫苗受到了新冠肺炎疫苗的影响。由于两种疫苗的接种人群和时间高度重合，去年下半年流感季节的疫苗推广受到很大影响。
无独有偶，华兰疫苗和沃森生物也在年报中表达了同样的观点。2021年，华兰疫苗营业收入18.3亿元，同比下降24.59%；同期，屈臣氏生物营业收入34.6亿元，同比增长17.82%，但其用于治疗流感的Hib疫苗销售额同比下降24.92%。
行业的意外变化对2020年产量较大的上市公司影响更大。
2021年，巴克生物流感疫苗产量同比增长153.34%，销量同比下降47.52%，库存同比增长1504.5%。同期，华兰疫苗产量同比增长9.38%，销量同比下降28.51%，库存同比增长181.73%。虽然没有分品种，但公司明确表示“报告期内流感疫苗销量下降，库存增加”。
对此，百科生物回复投资者网称:“基于2020年全国流感疫苗接种率以及公司鼻喷流感疫苗上市初期良好的市场反馈和销售情况，为快速扩大疫苗的市场份额，公司积极乐观地安排了2021年的产销计划。但由于新冠肺炎疫情和新冠肺炎集中接种，特别是2021年下半年，全国各地陆续开始新冠肺炎3-17岁人群的接种，公司喷鼻流感疫苗的适用人群也是3-17岁，与新冠肺炎同时接种的重点人群重合，极大影响了该产品在流感季节的销售。”
对于今年的计划，百科生物表示:“2022年，在满足市场需求的前提下，公司将合理安排生产节奏，公司也将继续完善营销体系。一方面扩大销售力量，另一方面进一步下沉销售力量，多做终端工作，拓展多元化宣传方式，促进流感疫苗销售。”
略有不同的是，沃森生物在年报中表示，2021年，根据销售预测，其减少了疫苗产量。报告期内，内生产量下降32.74%，销量下降35.96%，库存上升24.06%。
然而，呼吸道疾病的疫苗并不是完全没有机会。国产三价肺炎球菌多糖结合疫苗将在2021年大放异彩。
资料显示，该疫苗主要治疗呼吸道疾病，此前由进口商辉瑞公司垄断。2019年底，沃森生物的同类产品获准上市，商品名为“沃安信”。2021年，沃安信实现销售收入27.4亿元，同比增长65.59%。
这样，沃安信不仅打破了进口垄断，也成为了屈臣氏生物中的大单品，支撑其同比增长。然而，第二个同类国产疫苗的到来开始挑战沃森生物。
2021年9月，康泰生物的同类产品获准上市，商品名为“为民鲍飞”。资料显示，沃安欣和为民鲍飞每剂价格分别为598元和485元。
这一年，为民鲍飞正式上市。在今年一季报中，康泰生物并未披露该产品的销售情况，但公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为8.7亿元和2.7亿元，同比分别增长214.6%和987.71%。公司表示“13价肺炎球菌多糖结合疫苗导致公司净利润较上年同期大幅增长”。
今年一季度，沃森生物营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为6.56亿元和0.39亿元，同比分别增长51.27%和20.09%。
HPV疫苗的国内竞争
曾经泾渭分明的HPV疫苗市场，近几年由于国产产品的上市，变得越来越热闹。
2020年4月，万泰生物IPO上市，随后市值迅速突破千亿元。支撑高市值的基础是万泰生物的二价HPV疫苗“心可宁”。
在中国，人乳头瘤病毒疫苗有两种:二价疫苗和九价疫苗。两者的区别在于覆盖的病毒类型，即数量越大，覆盖的类型越多。此前，国内二价HPV疫苗被国外厂商垄断，葛兰素史克份额最大。
万泰Bioxinkening打破进口垄断，疫苗于2020年5月上市，成为大单品。2021年，万泰生物营业收入57.5亿元，同比增长144.25%；其中，疫苗板块实现营收33.6亿元，同比增长288.49%。虽然没有披露辛可宁的销售金额，但万泰生物在年报中表示，二价HPV疫苗促进了公司收入。
树欲静而风不止，市场总在变。事实上，万泰生物更早就觊觎更大的蛋糕，那就是九价HPV疫苗。这种产品和二价一样，以前都是国外厂商主导。东吴证券研究报告中的统计数据显示，2019年，葛兰素史克和默沙东在中国发行了200万支二价人乳头瘤病毒疫苗和356万支九价人乳头瘤病毒疫苗。
但不同的是，默沙东将九价HPV疫苗的国内销售权交给了志飞生物代理。2021年，志飞生物实现营收306.5亿元，同比增长101.79%；其中，代理产品收入209.3亿元，同比增长49.99%。虽然未披露九价HPV疫苗的销售情况，但志飞生物表示，该产品同期发行1020.62万支，增幅为101.45%。
2021年年报显示，万泰生物的九价HPV疫苗正处于三期临床试验，相应的招募工作已经完成。截至2021年，万泰生物已投入1.1亿元用于该产品的研发。相比之下，沃森生物的同类产品还在进行三期临床试验的准备工作。
因此，在HPV疫苗领域，万泰生物、屈臣氏生物和志飞生物势必会直接竞争。上市公司的销售能力可能成为关键。
2021年，万泰生物、屈臣氏生物和志飞生物的销售费用分别为16.9亿元、13.3亿元和18.3亿元，同比增长144.66%、17.77%和53.22%。三家公司分别有837、87、2817销售人员。
然而，将要进行的行业变革给它们之间的竞争增加了不确定性。今年4月，世界卫生组织召开了人乳头瘤病毒疫苗接种程序会议，并得出结论:单剂疫苗接种方案等同于两剂或三剂疫苗接种方案，但迄今为止，中国没有改变相关的疫苗接种政策。
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