事件:公司公布2022年1月一季报，公司22Q1营收同比增长+12.2%至10.1亿元，归母净利润同比增长+3.9%至1.2亿元点评:22Q1收入增长稳健3月中下旬受疫情影响，华东装修现场受到一定阻碍...
事件:公司公布2022年1月一季报，公司22Q1营收同比增长+12.2%至10.1亿元，归母净利润同比增长+3.9%至1.2亿元点评:22Q1收入增长稳健3月中下旬受疫情影响，华东装修现场受到一定阻碍但公司22Q1营收仍在高基数下实现两位数增长，表明公司增长韧性较强公司同心圆新业务增长一片光明2021年公司其他产品收入同比+80.8%我们预计22Q1同心圆产品将继续发挥促进收入增长的作用2Q1公司应收账款及票据+应收账款融资金额同比+25%我们预计22Q1合并刘杰公司将在一定程度上增加应收账款金额在通胀环境下，公司转嫁成本能力较强，毛利率稳定我们预计原材料成本的上涨部分将被产品价格的上涨所抵消22Q1公司综合毛利率36.6%，与上年同期相比—0.7pct我们预计涨价阻力较小的零售渠道业务的毛利率将好于工程业务公司在通胀环境下毛利率的有限下降，显示了其强大的成本转移能力投资收益拖累利润，22Q1净利率小幅下降22Q1公司期间费用率同比—1.4pct，小于毛利率下降幅度但由于投资收益同比—0.10万元的影响，净利率同比—0.8厘至11.8%长期看户数和户均价值提升空间，存量房市场和明星管家是公司未来业绩增长的重要抓手我们认为公司的长期增长空间在于户数和户均价值的增加，其中1)户数的增加依赖于行业存量房改造需求比例的增加和公司网点覆盖的增加，2)我们认为家庭平均价值正在路上，2021年其他产品收益将达到6%公司将利用星级家政服务，减少同心产品推广的阻力维持好于市场评级公司于2020年9月公布了第三期股权激励计划，涉及1900万股，占总股本的1.21%，激励机制进一步强化公司是PPR管业的小龙头，渠道和品牌优势明显公司杠杆低(无计息负债)，资金充裕，在资本支出有限的环境下，愿意长期高比例向股东分红预计公司2022~2024年EPS分别约为0.93元，1.12元，1.35元，将是2022年PE的20~25倍合理的价值区间为18.60~23.25元/股风险提示销售摊位，市政工程资金紧张，原材料价格大幅上涨
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